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中国建筑国际PPP模式有望成为新业绩驱动力-【新闻】无绳电话

时间:2021/04/29 19:28:59 编辑:

2015年前6个月,中建国际的累计新签合约额为368亿港元,相当於完成今年全年目标680亿的54.2%,同比增长5.7%。截至6月末,公司在手总合约额约1800亿元,其中未完合约额约1,144亿元,相当於中建国际2014年营业额的3.3倍。    业绩入账方面,港澳地区的较好的现金工程完成率推动利润率上升。1季度,中建国际的营业收入73.82亿元,同比上升17%,而经营溢利及应占合营企业盈利合共10.7亿元,同比上升25%。港澳地区的部分现金工程完成率达到30%,推动了利润率水准上升。2015年公司预期有多个现金工程完成率达到30%水准。    目前中国政府正在大力推动PPP(公私合营)模式,以提升大型专案的融资和运行效率,主要应用在建筑和公用事业行业。中建国际已获得首个位元於安徽的PPP工程,公司与安徽蚌埠市政府签订协议,承诺在30年营运期间,IRR介乎12-18%,传统BOT专案IRR一般只有12%。我们预期,2016-2017年中建国际将加速推动更多的PPP专案,PPP合资公司将提供更多稳定的盈利,尽管这可能会拖累利润率,但预期影响有限。对於财务的实际效果,我们仍需继续观察。    2014年10月底,中建国际向中国海外收购中国海外港口100%股权。我们认为,随着2015年下半年国企革步伐提速,母公司中国建筑向中建国际的第二轮资产注入预计将在下半年得以实施。而注入资产将包括更多的基础建设资产,这将极大地提升中建国际的资产规模以及盈利水准。我们认为,中建国际将在建筑行业的国企改革和“一路一带”中扮演更重要的角色,更好的资产注入和更多的经营模式探索将在中建国际得以推动,长期影响正面。    中建国际的内生性增长得益於强劲的新订单和稳健的运营,而PPP模式和母公司的资产注入则为其提供了新的运营模式、更好的资产品质和更大的资产规模。我们预期,中建国际的未来两年的盈利增速将保持在20%以上水准,而净债务比率则继续低於40%。我们维持对中建国际的的“买入”评级,12个月目标价为15.8港元,相当於14.7倍和12.6倍的2015/2016年预期市盈率。

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